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短期视角：阶段性底部出现的可能性大。短期而言，2月初以来市场已调整近5个月，我们认为目前市场处于中期震荡大底中的阶段性底部，类似12/1-14/6中的2013年6月25日的1849点。第一，跌幅可观。前四次阶段性底部相比年初高点平均跌幅25%，目前2782点较前期高点3587点累计跌幅达22%。第二，估值较低。从估值水平来看，目前全部A股PE为16倍、PB为1.7倍，均已略低于上证综指2638点水平，分别处于2005年以来由低到高的27%分位、9%分位，个股估值结构分布类似1849点。第三，情绪低迷。从情绪指标来看，破净公司数多和换手率低，此外，近期出现强势股补跌现象，这是市场阶段性见底的信号之一，最近贵州茅台、格力电器、恒瑞医药等强势股下跌，类似于2005年5月的贵州茅台、万华化学补跌，及2012年11月的海康威视、大华股份、歌尔股份补跌。第四，政策微变。6月20日国常会指出要坚持稳健中性的货币政策，保持流动性合理充裕和金融稳定运行，近期央行在二季度货币政策委员会例会中，对关于流动性表述的变化也正式从“保持流动性合理稳定”变为“保持流动性合理充裕”。从盈利看，A股18Q1净利同比为14.4%，预计18年净利同比为13.5%，ROE为11%，7、8月中报即将披露，业绩等待进一步确认。总体上，相对于历次市场阶段性底部，目前A股年内累计跌幅可观，估值和盈利匹配度较好，政策在微调，市场大跌后短期有望迎来反弹机会。行业配置维持《大跌后的机会期-20180623》的观点，消费股做配置，成长股谋弹性。2018年消费白马股盈利仍较优、估值和盈利匹配度不错，基金持股比例较高但外资仍在买入，消费白马股仍是较好的配置选择，如白酒、家电等。成长股如通信设备（5G）、电子制造（半导体）、创新药等。第一，成长股基本面有望迎来拐点，类似2013-15年成长盈利好转，源于产业政策支持技术不断渗透、股市政策支持企业融资。第二，扩内需政策有望聚焦新经济，为应对中美贸易摩擦影响，未来落地扩内需政策的可能性大，新经济是扩内需和调结构的交集。供给侧结构性改革从 “三去”转向“一补”， 产业政策开始向新经济倾斜，如5G投资、半导体产业基金等。第三，持续下跌后成长股估值已经明显回落，7月1-15日中小创公司将预告中报业绩，可以借此选择估值盈利匹配度高的真成长。

以苹果手机举例：一部手机，美国负责设计，中国负责采购部分零部件并组装，在全球化生产过程中美国拿了大头。但由于美国不同阶层之间的利益分配出了问题，资本拿走了大部分，所以他们单方面宣称利益受损，这是霸权主义的“零和博弈”思维作祟。2018年以来，被美方吊销访美签证、访美受阻、遭FBI骚扰的中国社科学者案例越来越多；读理工科的人申请好学校，拒签的比例高了；在美国工作了一段时间的中国人也受到一些牵连。

《纲要》强调，要加强区域综合交通网络协调运营与服务技术、城市综合交通协同管控技术、基于船岸协同的内河航运安全管控与应急搜救技术等研发。合理统筹安排时速600公里级高速磁悬浮系统、时速400公里级高速轮轨（含可变轨距）客运列车系统、低真空管（隧）道高速列车等技术储备研发。

同时，截至该日期，陌陌直播服务的付费用户达440万，同比增长7.3%，增值服务付费人数510万，同比增长18.6%。虽仍保持增长，但增速明显放缓。彼时，公司方面在财报中提及，虽然探探在今年1月份才正式推出商业化功能，但目前已经显示出非常可喜的增长趋势。

大多数机构的观点可以概括为，长期来看，政策周期、科技周期共同推动的作用，同时也受到货币宽松、市场情绪、资金抱团等短期市场因素的影响。中国正处于新旧动能转换之际，科技创新是新的引擎。利好政策具有十分的确定性；其次，行业景气周期处于上行阶段，业绩有望提升。

（金价与违约互换利差和美国银行股的表现对比，来源：瑞信）4、中央银行黄金储量需求瑞信提出，在国际贸易纠纷的背景下，许多国家的央行都有意愿增持黄金储备。主要原因是美国作为贸易纠纷的源头，持有过多的美元储备对于其它国家而言并非最好的选择（可能被视为资助了美国的财政赤字）。